BTC 加密持有收益 vs 美国两年期国债: 6.59
两条利率放在一起：过去三个月比特币期货套利交易的年化收益，对比美国两年期国债的收益率。橙线在灰线上方，说明加密交易比把钱借给美国财政部更划算；在下方，则是这只“无聊”的债券赢了。比特币价格在后面作为背景。
一张图上两条利率。**资金费率**是比特币永续合约交易者在币安每八小时互相支付的费用——想做多的人多于做空时，多头付给空头。橙线是过去 90 天这笔费用的平均值，再折算成年化百分比，也就是一个交易台一个季度实际拿到的收益。灰线是**美国两年期国债收益率**：把美元借给美国政府两年能拿到的「安全」利率。左侧是比特币价格（对数坐标），用作背景。
看两条线之间的差距，不要单独看其中一条。例如：橙线 11%、灰线 4%，说明买入比特币并卖出永续对冲的人，一年大约比持有美国国债多赚 7 个百分点——这是承担加密风险、而不是零风险的报酬。当橙线落到灰线**下方**，安全债券比加密交易更划算，资金就有理由离开。自 2022 年末以来已有 433 天出现过这种情况，包括本月。\n\n橙线远离灰线 = 杠杆多头拥挤、愿意付高费率。差距收窄 = 轻松的持有收益消失了。
第 1 步：按 UTC 日，对当天币安 BTCUSDT 资金费率取平均。第 2 步：年化——× 每天 3 次结算 × 365 × 100。第 3 步：取最近 90 个日均值，即橙线；因此图表从资金费率历史开始 90 天后才有点。美国两年期 = FRED 序列 DGS2（百分比），周末沿用周五数值。BTC 价格 = 我们的日收盘价。
两个诚实的限制。**第一：**这是永续资金费率，不是 3 个月到期期货基差。90 日平均是我们能用已有合约做出的最接近对照，故事相同，数字与 Glassnode 并不相同。**第二：**用 90 日平均是故意的。原始日度年化资金费率范围约 −139% 到 +187%，会把整条国债线压成一条看不清的细线。原始日度值仍在 API 里。两年期是美国工作日序列，周五数值会重复到周末。
资金费率：币安公开 USDT-M fundingRate API（BTCUSDT），自 2019 年 9 月 10 日合约上线起的完整历史，存于我们自己的仓库。美国两年期：FRED DGS2，公有领域。BTC 价格：我们仓库的日收盘。
Binance perpetual funding, 90-day average (annualised) + FRED DGS2 · 1 point/day · checked hourly